Özet:
2025’te güçlü bir ralli yaşayan küresel hisse senedi piyasaları 2026’ya sakin bir başlangıç yapsa da, deneyimli piyasa uzmanları risklerin giderek biriktiği konusunda uyarıyor. Uzun süredir anlamlı bir düzeltme yaşanmaması, şişen değerlemeler, jeopolitik belirsizlikler ve politika riskleriyle birleşince, küresel piyasalarda ani bir yön değişimi ihtimali yeniden gündeme geliyor.
Güçlü ralli, artan kırılganlık
Küresel hisse senedi piyasaları 2026 yılına görece istikrarlı bir başlangıç yaptı. Gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalarda 2.500’den fazla büyük ve orta ölçekli hisseyi kapsayan MSCI All Country World Endeksi, yılın ilk haftalarında yüzde 2’nin üzerinde yükseldi. Endeks, 2025’te yüzde 20,6’lık güçlü bir performansın ardından 15 Ocak’ta yeni bir rekor seviyeye ulaştı.
Ancak bu güçlü tabloya rağmen, bazı yatırımcılar son dokuz ayda neredeyse hiç ciddi geri çekilme yaşanmamış olmasının piyasaları giderek daha kırılgan hale getirdiği görüşünde.
/*! This file is auto-generated */!function(d,l){“use strict”;l.querySelector&&d.addEventListener&&”undefined”!=typeof URL&&(d.wp=d.wp||{},d.wp.receiveEmbedMessage||(d.wp.receiveEmbedMessage=function(e){var t=e.data;if((t||t.secret||t.message||t.value)&&!/[^a-zA-Z0-9]/.test(t.secret)){for(var s,r,n,a=l.querySelectorAll(‘iframe[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),o=l.querySelectorAll(‘blockquote[data-secret=”‘+t.secret+'”]’),c=new RegExp(“^https?:$”,”i”),i=0;i
Goldman Sachs: “Tarihi saat işliyor”
Goldman Sachs Asya-Pasifik Hisse Senedi Baş Stratejisti Timothy Moe, özellikle Asya piyasalarındaki güçlü performansa dikkat çekerek, düzeltme riskinin arttığını söylüyor.
Moe’ye göre, küresel piyasalar tarihsel olarak her 8–9 ayda bir yüzde 10 ve üzeri düzeltme yaşama eğiliminde. “Ancak son dokuz aydan uzun süredir böyle bir geri çekilme görmedik. Bu da piyasaların tarihsel olarak ‘gecikmiş’ bir düzeltme sürecine girdiğine işaret ediyor” diyen Moe, jeopolitik bir tetikleyicinin ani bir satış dalgasını başlatabileceği uyarısında bulunuyor.
Jeopolitik riskler neden görmezden geliniyor?
Son dönemde yatırımcılar, jeopolitik gerilimleri büyük ölçüde “gürültü” olarak değerlendirdi. Grönland üzerinden yaşanan diplomatik gerilimler ya da ABD Başkanı Donald Trump’ın sert ticaret söylemleri, piyasalarda kalıcı bir satış baskısı yaratmadı.
Aksine, Trump’ın son dönemde gümrük tarifeleri konusunda geri adım atması, piyasalarda yeni bir rahatlama dalgası yarattı. Bu durum, yatırımcılar arasında “TACO trade” olarak adlandırılan yaklaşımı yeniden gündeme getirdi. “Trump Always Chickens Out” ifadesinin kısaltması olan bu terim, sert söylemlerin sonunda uzlaşmayla sonuçlanacağı varsayımına dayanıyor.
“Kimya deneyine benziyor”
Moe, mevcut yatırımcı psikolojisini bir kimya deneyine benzetiyor:
“Damla damla bir şey ekliyorsunuz, hiçbir şey olmuyor. Sonra bir damla daha geliyor ve bir anda renk değişiyor. Piyasalar da jeopolitik riskleri, gerçekten etkili olana kadar görmezden gelme eğiliminde.”
Goldman Sachs stratejisti, genel olarak piyasalara karşı iyimserliğini koruduğunu, özellikle Asya hisselerinde potansiyel gördüğünü belirtirken, risk yönetiminin her zamankinden daha önemli hale geldiğini vurguluyor.
“Sorun sürenin uzunluğu değil, değerlemeler”
Schwab Center for Financial Research’ten Kevin Gordon ise, düzeltme riskinin artmasına rağmen bunun yalnızca uzun süredir geri çekilme yaşanmamış olmasından kaynaklanmadığını söylüyor.
Gordon’a göre asıl sorun, şişmiş değerlemeler ve aşırı iyimser yatırımcı duyarlılığı. “Bu koşullarda yaşanacak geri çekilmeler daha sert olabilir” diyen Gordon, tek başına iyimserliğin piyasayı düşürmeye yetmeyeceğini, mutlaka negatif bir tetikleyiciye ihtiyaç olduğunu belirtiyor.
Bu tetikleyiciler arasında jeopolitik gerilimler, politika değişiklikleri, şirket kârlarında hayal kırıklıkları veya tahvil faizlerinde ani yükselişler öne çıkıyor.
S&P 500 cephesinde tablo ne söylüyor?
BCA Research’ten Miroslav Aradski, düzeltme ölçüm yöntemlerine dikkat çekiyor. Takvim bazlı değil, son zirveden geriye bakılarak yapılan hesaplamalarda S&P 500 endeksinin 185 gündür yüzde 10’luk bir geri çekilme yaşamadığını belirten Aradski, bunun tek başına yakın bir düzeltmenin kesin işareti olmadığını ifade ediyor.
Ancak Aradski’ye göre uzun süren sakinlik, yatırımcıları rehavete sürükleyebilir. Jeopolitik risklerin öngörülemezliği ise bu rehaveti daha da tehlikeli hale getiriyor.
“TACO trade” paradoksu
Aradski, “TACO trade” yaklaşımının kendi içinde bir çelişki barındırdığına dikkat çekiyor. Piyasalar disiplin göstermedikçe, Trump’ın daha istikrarsız ve agresif politikalar izlemek için daha fazla alan kazandığını savunuyor.
“Bu da bir sonraki krizin, önceki krizlerden daha büyük olma ihtimalini artırıyor” değerlendirmesinde bulunuyor.
Teknik göstergeler ne diyor?
Freedom Capital Markets Baş Stratejisti Jay Woods, piyasalarda geç döngü (late-cycle) davranışlarının giderek belirginleştiğini söylüyor. Güçlü şirket kârlarının her zaman kalıcı fiyat artışlarına dönüşmemesi ve piyasa liderliğinin birkaç büyük teknoloji hissesi etrafında yoğunlaşması buna örnek gösteriliyor.
Woods’a göre, her ne kadar küçük ölçekli hisselere, enerji ve emtia sektörlerine doğru bir rotasyon gözlense de, büyük teknoloji hisselerinde yaşanacak olası bir tökezleme piyasalar üzerinde orantısız bir etki yaratabilir.
Özellikle Nasdaq 100 endeksinin geçen ekim ayından bu yana yeni bir zirve yapamaması, olası bir düzeltmede öncü rol oynayabileceği yorumlarına yol açıyor.
Yapay zekâ rallisi sonsuza kadar sürer mi?
Schwab’dan Gordon, yapay zekâ temalı yatırımları da önemli bir risk başlığı olarak görüyor. Büyük teknoloji şirketlerinin (hyperscaler’lar) hızla artan sermaye harcamalarının, her zaman aynı ölçüde kâr artışına dönüşmeyeceği uyarısında bulunuyor.
Bu şüpheciliğin, yatırımcıların yavaş yavaş küçük ölçekli hisselere ve döngüsel sektörlere yönelmesinde etkili olduğu belirtiliyor.
CNBC
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]
