Gelişen Piyasalar 1993’ten Beri İlk Kez Her Ay Yükseldi
Özet:
MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi ocak–ekim döneminin tamamında artı yazarak 1993’ten bu yana ilk kez her ay yükseldi. Yılbaşından bu yana getirisi yaklaşık %30’a ulaşan endekste ivmeyi, Asya’daki yapay zekâ odaklı teknoloji hisseleri, zayıflayan dolar ve Çin’de hedefli teşvikler sağlıyor. Ancak Fed’in aralıkta faiz indirmeme riski ve değerlemelerde gerilme, yıl sonuna doğru “kâr realizasyonu” baskısını artırabilir.
10 Ay Üst Üste Artış: 1993 Rekoru Tekrar Sahnede
MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi ekimde %4 civarında prim yaparak yükseliş serisini 10. aya taşıdı; yılbaşından bu yana toplam getiri yaklaşık %30. Cuma günkü sınırlı %0,7’lik geri çekilmeye rağmen tablo, 2017’den bu yana görülen en güçlü yıllık performans patikasına işaret ediyor.
Rallinin Yakıtı: AI Tedarik Zinciri, Zayıf Dolar, Çin Teşvikleri
-
Asya teknoloji lokomotifi: Yarı iletken ve donanım ekosistemindeki şirketler (çip üretimi, paketleme, sunucu/datalake yatırımları) endeks yükselişinin neredeyse yarısını sürükledi.
-
Doların zayıflığı: DXY’deki gevşeme, portföyleri ABD dışına çeşitlendirmeyi teşvik etti.
-
Çin’de seçici destekler: Hedefli mali ve finansal önlemler kazanç tahminlerini ve fon akımlarını yukarı çekti; piyasa duyarlılığı güçlendi.
-
Endeksin yeni yüzü: “Bankalar–emtia–telekom” ağırlığından “teknoloji–tüketim–sağlık”a kayan bileşim, fikri mülkiyet içeriği yüksek sektörlerin ağırlığını artırıyor.
Fed Belirsizliği: “Aralık Kesintisi” Kesin Değil
Fed Başkanı Jerome Powell’ın “Aralıkta nasıl ilerleyeceğimize dair güçlü şekilde farklı görüşler var” mesajı, faiz indiriminin garanti olmadığı algısını güçlendirdi.
-
Piyasa sonucu: Değerlemeler gerilmişken, “indirim yok” senaryosu kısa vadede daha sert düzeltme riskini büyütebilir.
-
Pozisyonlama: Seçili varlıklarda kâr realizasyonu ve temkinli risk azaltımı öne çıkıyor.
Gelişen Piyasalar ABD’yi Geride Bıraktı
Sekiz yıl sonra ilk kez gelişen piyasalar, ABD endekslerini performansta geçti. Bazı küresel kurumlar, çok yıllı bir EM döngüsü olasılığını dillendiriyor.
-
Tahvil cephesi: Dolar cinsi EM devlet tahvilleri, toplam getiri endeksi bazında art arda yedinci ayda da yükseldi.
-
EMFX: Ekimde sınırlı geri çekilme olsa da yıl genelinde pozitif seyrini koruyor.
-
Ticaret ateşkesi etkisi: ABD–Çin hattında tonun yumuşaması, belirsizliği azaltarak küresel hisse risk iştahına ek destek verdi.
Değerlemeler ve Riskler: “Esneme Payı” Daralıyor
-
İskonto daralıyor: EM hisselerinin ABD’ye göre ileri F/K iskontosu yıl içinde %45’ten %39 bandına geriledi.
-
Sıkışma riski: AI teması etrafında hisse yoğunlaşması arttı; olası haber akışında volatiliteyi büyütebilir.
-
Senaryo matrisi:
-
Pozitif: Fed’den 2026’ya uzanan kademeli indirim patikası, AI yatırımlarında somut nakit akışı, Çin’de ölçülü destekler → EM rallisinin tabanı güçlenir.
-
Nötr: Fed “bekle–gör”, veri merkezli ayrışma, EM’de seçici performans → Yatay/dağınık getiri.
-
Negatif: Aralıkta indirim yok + sürpriz dış şok → Değerleme düzeltmesi ve kalabalık pozisyonlardan çıkış.
-
Afrika: Kısa Bir Not
Afrika borsaları, emtiada güçlü seyrin ve kur/para politikasında atılan reform adımlarının etkisiyle yılbaşından bu yana belirgin toparlandı. Bazı yerel piyasalar dolar bazında yüksek çift haneli primler gördü. Ancak küresel fonların payı hâlâ sınırlı; rallinin kalıcılığı, yerel reformların sürmesine ve global risk iştahının devamına bağlı.
Yatırımcı İçin Çıkarımlar
-
Aşırı yoğunlaşmadan kaçın: Tek/az sayıda AI hissesine aşırı bağımlılık yerine, tedarik zinciri boyunca çeşitlendirme.
-
Bilanço kalitesi: Yüksek capex döngüsünde, serbest nakit akışı ve borçluluk göstergeleri filtre olarak kullanılmalı.
-
Kur ve faiz tamponu: Fed belirsizliği sürerken duration ve FX riskleri kademeli yönetilmeli.
-
EM içinde ayrışma: Teknoloji–tüketim–sağlık ağırlığı artan Asya; seçici Latin Amerika; reform ivmesi olan Afrika piyasaları—tek kalıba sığmayan, ülke/tema bazlı yaklaşım.
Kaynaklar: Bloomberg, FT
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]
