(ABD ISM Services Verilerine Dayalı, Ekim 2025 Analizi)
Küresel ekonomi, 2025 Sonbaharı itibarıyla Fed’in sıkılaştırma politikalarının büyümeyi yavaşlattığı ancak arz yönlü baskıların enflasyonu inatla yüksek tuttuğu zorlu bir stagflasyonist dönemeçte bulunuyor. Klasik politika araçlarının etkisiz kaldığı bu makroekonomik görünümde, yatırımcılar için reel getiri koruması her zamankinden daha kritik hale gelmiştir. Bu rapor, ABD ISM Hizmet Endeksi verileri ışığında mevcut durumu analiz etmekte ve sermayeyi nominal erimeden korumak ve fırsatları değerlendirmek için reel varlıklara ve seçici sektörlere dayalı, 2025-2027 senaryosuna uygun detaylı bir yatırım stratejisi sunmaktadır.
1. Durum Özeti: 2025 Sonbaharında Makroekonomik Görünüm
ABD hizmet sektörü verileri, küresel ekonomide stagflasyonist bir yapının belirginleştiğini gösteriyor. Aşağıdaki Bloomberg & Crescat Capital verileri, bu durumu net bir şekilde ortaya koymaktadır:
| ISM Hizmet Endeksi Verisi | Değer | Anlamı |
| Fiyat Baskısı (Prices Paid) | 69,4 | Güçlü ve yapışkan enflasyon sinyali |
| İstihdam Endeksi (Employment) | 47,2 | Ekonomik daralma bölgesi (Eşik: 50) |
Bu tablo, klasik “stagflasyon” tanımını (yüksek fiyat + zayıf büyüme) doğrulamaktadır. 2023–2025 arasında Fed’in faizleri yüksek tutma politikası (higher for longer) talebi bastırırken, arz yönlü enflasyon unsurları – enerji fiyatları, gıda zinciri maliyetleri, hizmet ücret artışları – fiyatları yukarıda tutmaya devam etmektedir.
Sonuç: ABD ekonomisi, büyüme yavaşlamasına rağmen fiyatların hâlâ yükseldiği bir stagflasyon geçiş fazında bulunmaktadır.
2. Stagflasyonun Finansal Etkileri
Stagflasyon dönemleri, klasik politika araçlarının işe yaramadığı (faiz indirimi $to$ enflasyon artışı; faiz artışı $to$ istihdam zayıflaması) zeminlerdir. Bu dönemlerde varlık sınıflarının tipik performansı aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:
| Varlık Sınıfı | Tipik Etki | Açıklama |
| Hisse Senetleri | 🚨 Baskı Altında | Şirket kâr marjları daralır, talep düşer, değerlemeler sıkışır. Özellikle teknoloji ve döngüsel sektörler zarar görür. |
| Tahviller | ⚠️ Zayıf Koruma | Enflasyon reel getiriyi eritir, uzun vadeli tahviller negatif performans gösterir. |
| Altın / Gümüş | 🟢 Güçlü Koruma | Reel faizlerin düşmesiyle birlikte, altın tarihsel olarak stagflasyon dönemlerinde en iyi performansı sergiler. |
| Enerji ve Emtialar | 🟢 Dirençli | Arz kısıtları, enerji geçiş maliyetleri ve jeopolitik riskler fiyatları destekler. |
| Dolar Endeksi (DXY) | 🟠 Karışık | Faiz farkı nedeniyle kısa vadeli güçlenme olsa da, reel getiri negatif kaldıkça uzun vadeli güç sınırlanır. |
| Kripto Varlıklar | ⚖️ Volatilite Artışı | Likidite sıkılaştıkça riskli varlıklar baskılanır; ancak uzun vadede parasal genişleme beklentileriyle toparlanma görülür. |
3. Korunma ve Getiri Stratejileri
A. Reel Varlıklara Ağırlık Verilmesi
Altın, gümüş, bakır, enerji ve gıda gibi reel varlıklar, nominal değer kaybına karşı koruma sağlayarak stagflasyona karşı en önemli kalkanı oluşturur.
| Reel Varlık | Hedef Bandı | Rasyonel Gerekçe |
| Altın | $4.200 – $4.600/ons | Güvenli liman, reel faiz koruması. |
| Gümüş | $55 – $65/ons | Endüstriyel talep ve parasal metal özelliği. |
| Petrol (WTI) | $100 – $120 bandı | Arz kısıtları ve jeopolitik riskler. |
B. Sektörel Pozisyonlama
Aşağıdaki sektörler tarihsel olarak stagflasyon dönemlerinde daha dayanıklı ve savunmacı bir yapı sergilemiştir:
| Savunmacı Sektör | Rasyonel Gerekçe |
| Enerji | Arz kıtlığı ve üretim maliyetleri fiyatları destekler. |
| Sağlık | Talep döngüye duyarsızdır. |
| Zorunlu Tüketim | Gıda ve temel ihtiyaçlar enflasyonist dönemlerde bile satılmaya devam eder. |
| Altyapı / Kamu Hizmetleri | Düzenlenmiş fiyatlama ve sabit nakit akışı sağlar. |
C. Tahvil ve Sabit Getirili Stratejiler
| Tahvil Stratejisi | Açıklama |
| Kısa Vadeli Tahvil (2 yıla kadar) | Enflasyon riskini sınırlar ve likiditeyi korur. |
| TIPS (Enflasyona Endeksli Tahvil) | Reel getiri koruması sağlar. |
| Uzun Vadeli Nominal Tahvil | Kaçınılmalıdır; fiyatları düşmeye meyillidir ve enflasyon getiriyi eritir. |
D. Parasal ve Döviz Bazlı Stratejiler
| Strateji Alanı | Açıklama |
| Dolar Endeksi (DXY) | Kısa vadede yüksek faiz nedeniyle güçlü kalabilir; ancak uzun vadede “ikiz açıklar” (bütçe + cari açık) baskı yaratır. |
| Gelişmekte Olan Ülke Paraları | Enerji ihracatçısı para birimleri (ör. NOK, CAD, AUD) görece dirençlidir. |
| Kripto Varlıklar (BTC, ETH) | Uzun vadede parasal genişlemeye karşı alternatif koruma aracıdır, ancak yüksek volatilite nedeniyle sınırlı portföy payı (%2–5) önerilir. |
4. Portföy Stratejisi: 2025–2027 Senaryosu
Stagflasyonun farklı evrelerine göre kademeli bir portföy yönetimi izlenmelidir:
| Dönem | Makro Beklenti | Strateji |
| Kısa Vadeli (0–6 Ay) | “Yavaşlama + Yapışkan Enflasyon” | Likiditeyi artır, kısa vadeli tahvil ve altın ağırlıklı ol. Hisse pozisyonlarını hedge et. |
| Orta Vadeli (6–18 Ay) | Fed yön değişikliği belirsiz, enflasyon kalıcı | Emtia, enerji ve değer hisselerine ağırlık ver. ABD dışı varlıklarda çeşitlenme yap. |
| Uzun Vadeli (18+ Ay) | Politika değişikliği sonrası reflasyon / borç erimesi | Reel varlık pozisyonlarını koru, faiz düşüşüne bağlı toparlanmada teknolojiye dönüş planla. |
5. Sonuç: Reel Getiri Öncelikli Dönem Başladı
2025 sonu itibarıyla, Fed’in sıkı politikası büyümeyi boğarken arz yönlü baskılar enflasyonu canlı tutuyor. Bu durum, klasik “stagflasyon tuzağı”nın öncül sinyalleridir.
Yatırımcının önceliği artık “nominal kazanç” değil, reel getiri koruması olmalıdır.
Dolayısıyla stratejik öncelik:
